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?斌眼觀市/靜觀其變 行穩致遠/西南證券策略首席分析師 朱斌

時間:2019-06-04 03:03:01來源:大公報

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  圖:中國製造業投資增速在2018年三季度見底後開始回升

  展望6月,筆者認為市場仍然處於弱勢震盪格局,基本面整體偏弱,消息面有一些可能積極的因素,市場存在反抽的可能性,但缺乏持續上行的動能。絕對收益者可以靜待時機,不輕易加倉。相對收益者可以選擇穩健的消費龍頭與成長空間大的科技龍頭進行配置。

  從宏觀基本面上來看,不斷出爐的經濟數據正在不斷驗證筆者此前對於2019年經濟「前高後低」的判斷。多項中觀數據初步顯示階段性見頂跡象。如製造業投資增速在2018年三季度見底後開始回升,到3月份已經初步呈現階段性見頂跡象。而其中的細項,民間製造業投資增速,更是大幅回落,這反映出最具活力的民間資本對於經濟的前景仍然有所擔憂。與之類似,基建投資增速在去年中見底後反彈,但目前反彈力度也明顯放緩。房地產施工與新開工增速則來到了過去二十年的頭部位置,回落應是大概率事件。

  流動性方面,邊際收緊顯現,同時包商銀行事件的潛在影響仍在發酵。進入4月份以後,無風險利率出現上行,信用增速放緩。

  流動性「貨緊信緊」

  流動性環境開始從之前的「貨寬信寬」格局,進入到「貨緊信緊」格局。這樣的流動性環境對於權益類資產是有壓力的。當然,5月份以來,無風險利率有所下行,但這樣的下行,更多的是反映了投資者對於未來經濟前景暗淡的預期。同時,目前銀行領域的風險有所暴露(包商銀行被託管),同時已經有逐步蔓延的跡象:安永辭任錦州銀行審計師,認為無法進行審計。此外,還有17家銀行尚未披露2018年年報,包括11家農商行、5家城商行以及全國性股份制銀行之一的恆豐銀行。

  在消息面上,中美貿易爭端難以很快達成和解協議,雙方的衝撞很可能持續數月。雖然特朗普釋放了繼續談判的信號,但鑒於其以往多次出爾反爾的表現,很難讓中國對其抱有信任。

  同時,競選對手的羸弱,也使得特朗普有不顧搖擺州選票的冒險衝動,這就意味著即使是階段性的貿易和解,也是一個較難出現的狀況。目前看來,只有貿易戰實質性影響到了美國經濟,並使美國民眾對貿易戰傷害有所認知,中美之間才會達成一個比較可靠和牢固的和解協議。

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